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原标题：探营生物医药“次新股” 药企高管聚焦研发“生命线” 建言优化“再融资”路径

生物医药一直是市场关注的焦点。

随着宏观经济的变化因素增加，企业面临着新的挑战，资本市场作为上市公司的重要融资渠道，需要承担更多服务企业的责任。

“研发投入3亿-4亿可以自己解决，但是10亿及以上就需要借助资本市场了。”一家生物医药公司高管接受21世纪经济报道记者采访时坦言。

日前，深交所启动了2019走进上市公司活动，21世纪经济报道记者随同调研了康泰生物（300601.SZ）、卫光生物（002880.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）和开立医疗（300633.SZ）四家生物医药上市公司，这四家企业分别属于疫苗、血液制品、医疗器械细分领域。

根据记者调查了解，新经济是深市的重要关键词，支持科技创新企业、民营企业、成长型企业发展，利用多元资本工具助力企业拓宽融资渠道，已经成为深交所市场的鲜明特色。截至2019年5月底，深市2167家上市公司中，高新技术企业占比超七成、战略新兴产业占比超四成。

多家上市公司高管向记者坦言，生物医药企业借助资本市场实现高质量发展的意愿强烈，期待监管层能够出台与资本市场需求对接更为紧密的监管细则和相关政策。

“公司最近三年现金分红总额达到2.37亿元，接近公司已募集资金金额的50%。”7月15日，康泰生物董秘苗向对21世纪经济报道记者坦言。

这家公司在2017年上市，公司营业收入和净利润增长颇受关注。

21世纪经济报道记者注意到，上述4家企业上市时间较短，都为2017年、2018年上市的新经济企业，融资主要投向相关科研产业项目。

具体来看，2017年4月上市的开立医疗，首发募资净额1.64亿元，主要用于医疗器械产业基地建设项目和信息化建设项目、营销网络及品牌建设项目和研发中心改扩建项目，截至目前募集资金均已全部投入募投项目。

2017年6月登陆资本市场的卫光生物，IPO募集资金净额共计人民币6.23亿元，主要用于特异性免疫球蛋白及凝血因子类产品产业化项目、单采血浆站改扩建项目、工程技术研究开发中心建设项目和偿还银行贷款。

卫光生物董秘张信介绍，公司已经成立了深圳市卫光生物股权投资管理有限公司，积极推动上市公司资本运作。

新晋“创业板一哥”迈瑞医疗则于2018年10月A股上市，首发募资净额57.52亿元，主要用于光明生产基地扩建、南京迈瑞外科产品制造中心建设、迈瑞南京生物试剂制造中心建设、研发创新平台升级、营销服务体系升级及信息系统建设等7个项目。

曾有着美股上市经验的迈瑞医疗，对资本市场并不陌生，但其在A股上市时间并不长。

迈瑞医疗总裁成明和告诉21世纪经济报道的记者：“我们在A股上市还不满一年，正处于持续学习的过程中，明显感受到了A股机构投资者的进步以及两个市场的不同，A股市场监管更细致。”

资本运作经验稍为丰富的康泰生物，上市至今已完成和正在进行的融资合计三次，涉及金额合计34.94亿元。

2017年1月，康泰生物IPO募集资金1.38亿元，用于康泰生物光明疫苗研发生产基地（一期），截至目前，首次公开发行股票募集资金已使用完毕。

2018年2月，公司又通过可转债募集资金3.56亿元，用“研发生产楼建设项目”和“预填充灌装车间建设项目”，截至今年上半年，两个项目累计投入金额达到2.57亿元，投资进度分别为93.71%和5.57%。

今年5月，康泰生物计划非公开发行股票募集资金30.00亿元，用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目（一期）和补充流动资金，目前，非公开发行股票的申请已经获得中国证监会的受理，并收到反馈意见通知书。

“本次定增融资成功，有利于公司推进在研项目的产业化，并对公司开拓国际市场有重要意义。”康泰生物董秘苗向说道。

事实上，由于上市时间较短，上述深市新成员的资本运作并不频繁，但大多数登陆深市的生物医药企业通过资本市场做大做强的意愿非常强烈。

开立医疗董事长陈志强就对21世纪经济报道记者指出：“医疗器械行业整个市场的增长比较平稳，未来要想获得持续稳定的发展，最重要的是扩大细分领域，即走自主研发+并购的路线。生物医药企业研发周期长、风险高，企业仅依靠内生增长很难在每一个细分领域都做到很强，要通过借助资本手段收购细分领域的优质企业达到协同发展。”

据陈志强介绍，开立医疗之所以能快速发展壮大，将超声诊断做到国内领先地位，在很大程度上要得益于公司上市前的一次收购。2012年，开立医疗斥资3535万美元，完成了对声慧公司的收购，这家位于美国硅谷的企业拥有先进的彩超技术。

2018年，开立医疗的超声业务在全球排名第十，国内排名第六。登陆深市之后，开立医疗通过收购做大做强的愿望，无疑将实现得更加顺畅。

张信也对21世纪经济报道记者指出，卫光生物所处的血液制品行业当前集中度不高，国内企业在国际市场话语权较弱，未来行业内必须要通过整合做大做强，无论是市场化整合还是国家主导的整合， 都是要让中国的血液制品在国际上提高话语权。

“血液制品这个行业，国外集中度高、国内壁垒比较高，不是有钱就能随便进入的，国家在2001年以后就不再新批血液制品生产企业了，现在由于资本的因素，一些企业通过变相渠道还是进入了这个行业，但近几年的政策趋势是整合。”张信说道。

在张信看来，卫光生物作为上市国企，需要为行业的发展做出贡献，公司最近的目标是先整合华南地区，“血液制品是带活性的产品，跟化药不一样。血制品行业的整合，不能大跃进，必须考虑稳定性，跟着产业走，不能让逐利的资本为了整合而整合。”

与此同时，作为科技密集型产业，研发是上市药企的“生命线”，但研发的大投入、长周期、高风险属性，使得生物医药企业迫切需要直接融资加深“护城河”。

张信就对21世纪经济报道记者指出，公司研发项目资金投入大、周期长，单产品平均投入资金超过1亿元，周期为6-10年；与国外血液制品巨头相比，核心技术仍有壁垒，需进一步加大技术引进力度。

开立医疗多名高管也介绍称，现在的融资环境宽松了很多，但公司主要打交道的还是银行，银行的授信支持很大，不过公司日常经营需要大量资金，每年大量投入资金在研发领域，研发投入3亿-4亿可以自己解决，但是10亿及以上就需要借助资本市场了。

作为中国企业的优秀代表和中国经济的支柱力量，生物医药上市公司的发展壮大，也将带动国民经济的高质量发展。

不过，21世纪经济报道记者注意到，上述初登A股市场的“新丁”，融资服务上，还有诉求。

张信提及，目前在研创新药项目估值普遍较高，甚至存在一二级市场倒挂的情况，给上市公司的资本运作造成了一定的压力，“当前公司的股价偏低，在研创新药项目估值普遍较高，使用股权方式代价较大，公司拟采用‘多债少股’的方式收购，希望监管层能考虑突破发行并购债券等。”

此外，张信还希望监管层能在上市公司的美元融资方面提供帮助，“很多高质量在研项目的技术主体在国外，或者主体在国内，但计划到香港或美国上市，融资时只接受美元”。

苗向则表示，现有的创业板非公开发行股票规则，对不同企业而言，也存在一定的完善空间。

“现有非公开发行股票的规定对创业板发行对象不超过5名、发行股份数量不超过发行前总股本20%的限制，单一对象认购的金额较大，且在退出机制受到约束的情况下，公司寻找到合适的发行对象具有一定挑战。”苗向说道。

苗向还指出，目前再融资现有的行政审批时间较长，创业板小额快速融资通道虽有较高效率，但金额存在限制。若审批核准机制能下放至交易所或参照其他市场直接由股东大会决策后备案注册，提高快速融资通道的上限金额，将能有效降低上市公司融资的经济和时间成本，也更有利于激发市场活力。

另一方面，由于A股市场上市公司众多，规模不一，企业的个性化需求也日益迫切。

“例如上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司总股本的10%的规定，对于股本规模相对较小、员工较多的公司实施股权激励计划将形成一定限制；预留权益不得超过单次股权激励计划拟授予权益数量的20%，且需要在股东大会审议通过后12个月内明确预留权益的授予对象的规定，也不利于上市公司持续引进人才。”苗向说道。