pk10公式攻略

暌违六年，等来的却是两根大阴线，这就是昔日红酒巨头王朝酒业（00828）复牌两日后交出的成绩单。

智通财经APP观察到，于2013年停牌的王朝酒业，终于在今年7月29日复牌了。然而出师未捷身先死，相较停牌日收盘价1.44港元，29日直接低开17个点，开盘不到5分钟跌去40%，收盘下跌52%报0.69港元；30日再次低开低走，收盘跌去24.6%报0.52港元。

也就是说复牌后两日累跌63.9%，累计成交量9205万，成交额6310万港元，资金净流出755万港元。

智通财经APP注意到，去年港交所《上市规则》修订后于8月1日生效，根据规定在生效日期前已连续停牌12个月或以上的公司，如果再生效日期起计的连续12个月以内仍一直停牌将会被除牌。

按此计算，今年的7月31日为生效日期后，王朝酒业连续12个月停牌的最后期限。根据港交所每月披露的有关停牌公司的公告显示，2019年7月31日为王朝酒业的最后补救日期，若在此之前未能复牌，将被除牌。

而实际上根据公告，王朝酒业还有一些复牌待解决事项未能解决，王朝酒业如此匆匆复牌，还要从6年前的几封信开始。

神秘信件掀起财务造假风波，内部调查疑云重重

智通财经APP了解到，2012年12月至2013年2月期间，核数师罗兵咸永道会计师事务所（以下简称“罗兵咸永道”）收到3封针对王朝酒业财务造假的匿名指称信。随后王朝酒业收到罗兵咸永道通知并于2013年3月22日宣布停牌。

3月26日，王朝酒业公告称公司董事会已授权罗兵咸永道审核委员会进行调查，而审核委员会委托法律顾问及独立会计师事务所安永咨询服务有限公司（以下简称“安永”）进行内部调查。10月8日公司公告称，联交所已向公司发出复牌条件：1．开发所有尚未刊发财务业绩，说明任何审核保留意见；2．刊发内部调查结果，并就任何问题提供说明。

然而这一调查就是三年，并且在此期间又先后收到两封指称信。

2016年8月2日，王朝酒业发布内部调查进展公告，并于同年10与29日确认该调查报告为最终内部调查结果，但是公司却迟迟没有复牌。

智通财经APP观察到，前三封指控信主要针对销售安排和不适销存货方面，随后又对其营销费用提出质疑。

1．销售安排方面，2010年集团同客户A（华东一名总代理）签订4.3亿元代理协议，随后几十天内客户A以现金汇票方式支付给上海王朝销售公司，而集团开具4.3亿元增值税发票，但是客户A不提货集团也不销售，这些库存于2011年才由上海王朝销售公司完成，相当于集团2010年透支了2011年的销售收入。随后集团如法炮制向多个客户签订类似协议，涉资额度都在5000万元以上。

2．不适销存货方面，由于存储、包装、生产日期和质量问题等，导致2010年集团位于江苏太仓和福建漳州仓库价值5亿元的存货不适销售。但是已经被集团转移。

3．营业费用的低估方面，指出集团在营业费用方面存在延期确认嫌疑，涉及资金4550万港元。

根据安永出具的调查结果，罗兵咸永道审核委员会进行了相应回复，并出具了审核意见。具体细节不再赘述，大概意思就是（1）销售安排方面，有关问题是时任管理层不适当的会计处理造成；（2）不适销存货方面，是因为产品包装材料修订和国家政策变化导致，在仓储管理方面确实有未完善的地方；（3）营业费用方面，尽管审核委员会未能根据集团向经销商发出的确认函重新分配营业费用，但集团管理层认为也是因为时任管理层采取了不当会计处理方法造成。在征求法律意见方面，结论都是根据现有信息不对时任管理层采取任何法律行动。

然而有意思的是，安永的调查报告中指出，针对经销商客户的入库明细等诸多资料无法获取，存货方面的仓库资料也难以核对，还有许多财务资料等出现遗失、不完整的问题。

简单地说，五封信揭露的财务造假，最终审核结果变得模棱两可无关痛痒，你可以怀疑我有问题，但是拿不出证据，实实在在的“疑罪无据”。

不过，王朝酒业迟迟没有复牌，可能就要从其业务发展和业绩说起了。

转型受挫，连年亏损

中法合营王朝葡萄酿酒有限公司（下称“王朝酒业”）始建于1980年。这家曾经与长城、张裕系列葡萄酒共同占据中国市场的酒业巨头。20年前，葡萄酒三巨头占据市场份额高达53%。

然而20年过去，三巨头却走上了不同的道路。2013年葡萄酒行业调整期之前，三巨头在曲折中取得了快速发展，但是随着行业变动，张裕及时通过内部改革消化了不利因素，虽然受到冲击，不过仍然顶住压力，稳住了龙头地位。

相比之下，长城和王朝就没那么幸运了。长城由于改革推行不利，销售额大幅下滑，王朝更是因为市场敏感度不够，措施机会。智通财经APP了解到，2018年度，张裕销售收入达到51亿元，而长城却喊出了冲击20亿元的目标，王朝销售收入却只有3.45亿港元，完全被边缘化。

虽然在这期间经历了财务造假风波，但是王朝酒业的问题其实在这之前就已经开始暴露了。2011年集团收入出现负增长，2012年净利润转盈为亏，2013年财务造假风波之后，亏损幅度达到最大5.54亿港元，之后亏损虽然收窄，主要是因为营销费用较少带来的，营收是连年下滑的。从2012年开始亏损，截至2018年，合计亏损达到15.82亿港元。 

智通财经App了解到，王朝酒业销售方面采取的是层层分销的金字塔结构，在2010年之前的销售毛利率在50%左右。但是市场变化后，由于王朝反应迟钝，转型受挫，原来的分销模式大大限制了其利润空间，2011年和2012年毛利率降到40%，2013年为分界线，毛利率再没超过30%。

而同期张裕的毛利率常年保持在60%以上，所以转型失败之后，王朝酒业想东山再起，怕是难上加难。

　　匆匆复牌，恐难复当年之勇

2016年内部调查结果公布，并给出符合复牌要求的结论，然而一直没有复牌，智通财经APP认为也是对自己业绩的不自信。

但是29日复牌，上文也提到了，实属无奈，要不然就要被摘牌强制退市了，当前的想法可能就是先保住上市地位，业绩方面再努努力，毕竟去年的亏损已经很小了。

可是那又怎么样呢？停牌六年后归来早已物是人非，葡萄酒行业已不再是自己的天下，资本市场的反应大家也都看到了，被强制做了六年的股东，小散们可能已经恨透了这家企业，开盘后忍痛“割肉”头也不回的走了，剩下的资金自己玩儿去吧，匆匆复牌恐成“回光返照”。

财务方面，集团的资产负债率节节攀升，截至2018年末已达到79.56%，流动负债方面短期借款2.24亿港元，而期末现金及现金等价物只有0.81亿港元。

造血能力大不如前，资金短缺亟待解决，王朝酒业的王朝已然覆灭。（完）