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　　AH股溢价指数时隔16个月再攀高，传递何种信号？

黎灵希

今年以来，A股大幅跑赢恒生指数，AH股溢价率进一步拉大。

Wind数据显示，截至7月底，AH股溢价指数已连续6个月上升，并在时隔16个月后再次突破130。

截至8月6日收盘，AH股溢价指数为129.36，显示“A+H”公司这个群体的A股股价整体较H股股价溢价29.36%。

8月7日13时30分，恒生沪深港通AH股溢价指数月线图

Wind数据显示，在113只AH股中，溢价超过1倍的共有37只，主要分布在券商、工业工程、公用事业等行业。

溢价最高逾6倍

AH股溢价率最高的个股为洛阳玻璃。8月6日，洛阳玻璃A股收于10.03元人民币（若无标明，单位下同），H股收报1.6港元，A股溢价率高达605.65%，遥遥领先于板块的其他股票。

AH溢价率居第二、第三位的是浙江世宝和南京熊猫。截至8月6日，上述两只个股的AH溢价率分别为507.85%和389.40%。

此外，溢价率在3倍以上的还有一拖股份和京城股份。

中泰国际（香港）策略分析师颜招骏表示，虽然互联互通机制自2014年已开通，但AH溢价指数未有明显收窄，这主要与两地市场流动性、投资者结构以及AH股流通比例不同等原因有关。

“港股属开放市场，国际资金自由进出，投资人可选择投资的产品较多，因此港股易受外围市场气氛或流动性影响。相比之下，A股可选择投资的产品较少，在较多的资金追逐较少的资产的情况下，价格自然会较高。”

迥异的投资风格

记者按8月6日收盘价计算，AH股溢价率前十的个股股价、市盈率等数据对比如下：

从图表可知，AH股溢价率较高的个股，其H股大都具有日成交量低、流通市值较小等特征。

按8月6日收盘价计算，京城股份、南京熊猫的H股京城机电股份、南京熊猫电子的流通市值仅为1.41亿港元、5.64亿港元。

“港股以机构投资者参与为主，A股目前还是以散户占比较多。”颜招骏表示，某种程度上，AH股的价差也反映了两地市场投资风格的迥异。

颜招骏认为，港股机构投资者主要通过基本面选股，较少参与小盘股或流通性较低的股份，并且港股有沽空机制，多空博弈促使股价回归合理值。

相较之下，A股投资人风险偏好较高，相对更热衷于追逐热点，也更倾向于参与小盘股或题材股的博弈。所以，部分AH股的A股相对H股有较高的溢价。

AH倒挂“鲜见”

泓瑞源金融证券策略师岑智勇表示，在港股市场，个股表现更受本身业绩、发展前景等因素影响。有业绩支撑的个股，相对比较受港股投资者的欢迎。

最具代表性的是海螺水泥——在当前AH股普遍呈现“A股对H股溢价”的情况，该股H股股价却略高于A股。

截至8月6日收盘，海螺水泥A股报收于38.4元，H股报收于43.35港元，折算成人民币约38.51元，AH股折价率0.29%。

颜招骏认为，海螺水泥的AH股股价倒挂，与在港上市的水泥股数目较A股少有关。A股的水泥股约20只，H股仅6只左右。在港股市场的水泥板块里，海螺水泥的基本面相对较为优秀。

除海螺水泥外，在AH股倒挂边缘徘徊的还有青岛银行、马钢股份、药明康德。截至8月6日收盘，后三只个股的AH股溢价率分别为3.66%、4.61%、5.21%。

上述十只A+H个股股价市盈率、日成交量等数据如下：

从上图可看出，诸如海螺水泥、中国平安、马钢股份、万科A等公司的H股流动性不亚于A股，因而其AH股溢价就相对较小，甚至还会折价。

“香港市场资金成本比A股低，理论上对整体股市或股票的估值有正面支持，尤其是海螺水泥、中国平安这类基本面相对较好的个股。”颜招骏说。

那么， H股有哪些被低估的板块呢？

“目前建设银行及工商银行H股的折让幅度已是近两年最高。”颜招骏表示，下半年内资金融股或有较大机会可收窄折让幅度，特别是内银股，如建设银行、工商银行，以及新华保险等内险股。

另有业内人士认为，A+H股上市的券商股，其H股的相对低估值也很有吸引力。