pk10刺刀计划

7月以来股价下跌近25%，8月至今市值蒸发超百亿元。比起此前东阿阿胶、涪陵榨菜等因半年报业绩惨淡而股价大跌的消费白马股来说，洋河股份可能更惨一些，公司尚未披露半年报业绩，股价就已经先行大跌。

比起贵州茅台、五粮液、泸州老窖等同样瞄准中高端市场的白酒企业的股价，洋河股份股价今年以来涨幅最小，7月之后却跌得最狠。而在这背后，是洋河股份正在全面落后的营收增速与净利润增速。

文 | 吴亦涵

在业内人士看来，随着洋河股份在中端白酒市场上的红利逐渐消失，公司高端白酒市场上乏力态势正在影响着公司的业绩情况。而今年以来，A股市场的风格正在发生变化，过去备受青睐的消费白马股，如果无法维持业绩的高增长，就将面临估值下滑的危险。

01 洋河股份业绩“掉队”

自从洋河股份股价于今年7月3日上涨至138.50元/股的高位之后，公司的股价就开始一路下跌，截至8月9日收盘，洋河股份股价收于104.33元/股，较7月3日的股价高位已经跌去24.67%，市值蒸发近514.94亿元。其中仅8月至今的7个交易日时间，公司的市值就已经蒸发183.55亿元。

自从2010年之后，洋河股份的营收与净利润就一直稳居A股白酒企业的第三把交椅，也成为A股白酒企业中备受关注的“白马股”。然而今年以来，洋河股份的股价表现却远远不如其他的白酒企业。

今年以来，A股19家白酒企业股价全线上涨，其中，洋河股份以13.14%的涨幅居倒数第一。而涨幅第一的五粮液，今年以来股价的涨幅高达136.01%。

7月至今，白酒股集体进入调整，而洋河股份以14.17%的跌幅位居倒数第四，而作为对比，五粮液同期上涨0.06%，茅台微幅下跌2.23%，与洋河同样目标中高端的泸州老酒和古井贡酒，分别仅下跌了4.27%与4.81%。

而洋河股份跌幅居前的背后，公司的营收增速与净利润增速正在全面落后于其他的白酒企业。中新经纬查询Wind数据发现，2018年，19家白酒企业中，洋河股份营业收入的增速为21.29%，位居第十二位，而净利润增速为22.61%，位居第十六位。

2019年第一季度，比起五粮液、贵州茅台、泸州老窖等动辄30%以上的营收与净利增速，洋河股份的营收增速和净利增速却进一步下滑至14.18%与15.80%，位次也下跌至第十三位以及第十七位。

更值得注意的是，根据茅台以及五粮液等白酒企业所披露的上半年业绩情况，多家白酒公司净利润增速均比去年同期有所下滑，因此在不少市场人士看来，洋河股份上半年的业绩增速面临着进一步下滑的压力。

02 洋河股份亟待突破高端市场

在业内人士看来，洋河股份在业绩增速上的落后，与公司此前在高端白酒市场上的乏力态势有关。

目前，洋河股份在白酒市场上的布局包括了中端至高端的白酒系列。即公司广告中的“海天梦”三个系列。其中，海之蓝和天之蓝定位中端，梦之蓝定位次高端，高端品牌则有梦之蓝的M9和手工班等系列。

与贵州茅台以及五粮液以高端白酒销量为主不同（二者的高端酒销售额占公司收入比重接近90%），而根据太平洋证券此前的研报披露，2018年，梦之蓝系列占洋河股份收入占比大概在30%左右。公司收入的更大来源，还是来自于中端酒的产品。

而洋河股份也在一份投资者调研活动信息报告中承认，和茅台与五粮液相比，公司在品牌力打造上还有很长的路要走，这也是我们正在做的事情，今年提出了品质革命，来进一步提升绵柔品质。

中国食品产业分析师朱丹蓬对中新经纬指出，随着洋河股份在中端酒市场上的增速红利逐渐消失，未来，如果洋河股份无法在高端白酒市场中取得突破，那么公司未来的增长空间将变得越来越小。

“但是从目前的白酒市场上来看，洋河股份在高端白酒市场上的机会已经越来越小。一方面，随着五粮液和贵州茅台的持续发力，高端白酒市场的开拓空间已经越来越小；另一方面，作为浓香型的白酒，洋河股份的可替代酒更多，自身也缺乏足够的品牌影响力和核心竞争力。”朱丹蓬说道。

03 消费白马股还能买吗？

值得一提的是，从东阿阿胶到涪陵榨菜，近段时间，此前两年备受市场青睐的消费白马股，陆续爆出业绩下滑的大雷，股价也随之大跌。不禁让投资者疑问，消费板块的白马股还能再买吗？

资料图 中新经纬 张义华 摄

武汉科技大学金融证卷研究所所长董登新对中新经纬指出，A股市场的白马股大概可以分成两种，第一种是长期分红，具有较高现金回报的上市公司，这些公司因其稳定的分红，往往会被机构长期持有，股价也相对稳定；第二种是能够维持业绩持续增长，从而让股价不断上涨的公司，而这一类的公司如果业绩有出现下滑的可能，资金就会迅速出逃，进而引发股价的下跌。

“涪陵榨菜的跌停是一个重要的信号，此前，一些大消费、快消品种股票的股价涨幅较大，市盈率较高，但是这类消费股，其业绩增长在一定程度上具有有限性。一些股票虽然业绩不错，但是能否保持着业绩高增长也是一大问题，如果无法维持，那么较高的市盈率也意味着较高的风险。” 申万宏源证券研究所首席市场专家此前指出。

联讯证券首席策略分析师朱俊春也对中新经纬表示，在A股市场上，能够保持持续增长的公司相对有限，因此所谓的白马股并非一成不变。随着2016年以来白马股股价的普遍上涨，如今一些所谓白马股的业绩，已经难以支撑起当前的股价。

东北证券此前在官方微信中提醒道，目前，白马股估值处于历史高位，性价比下降，且一些公司存在中报业绩不及预期的风险，叠加市场上流动性宽裕以及科创板上市等因素，市场风格正在出现一定的变化。

东北证券认为，现阶段对消费白马股适宜作壁上观、退避三舍，静待中报业绩披露、观察其业绩是否能够继续匹配其估值，静待科创板上市、市场风口是否转向科技创新、然后再决定是否回补消费白马股。

“过去有人认为买消费白马股就是价值投资，事实上，价值投资应该是选择一些业绩能够持续向上的公司，而避开那些业绩持续下降甚至负增长的公司，而不是死盯某个板块的某只股票。”朱俊春说。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

导语图来源：洋河股份官网截图