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协鑫新能源（00451）2019年上半年股东净利润同比上升18.8%至人民币4.1亿，主要因为：

（一）收入同比增长17.3%；

（二）高于预期的其他收入；

（三）汇兑亏损净额由18年上半年的人民币2.1亿大幅下跌至19年上半年的人民币1，579万；（四）公司于19年上半年录得人民币7，386万负商誉收益 。由于政府下调并网项目电价，毛利率由18年上半年的68.7%下跌至19年上半年的67.5%。

主要股东出售控股权的商谈仍在进行中

公司的主要股东保利协鑫能源（3800 HK；未评级）于今年6月表示可能向华能集团出售其持有协鑫新能源的51.0%股权（97.3亿股本）。华能集团目前已经基本完成对协鑫新能源的初步尽职调查。买卖双方正在就控股权转让协议的内容进行商谈。我们预期控股权转让事件将会是公司的上行催化剂。

上调盈利预测

考虑到19年上半年其他收入及收益高于预期，我们上调19年全年股东净利润预测31.1%（见图表2）。由于部分其他收入及收益只是一次性，我们最终只轻微调高20年股东净利润预测0.4%。

上调评级至“增持”

按贴现现金流（DCF）分析，我们将目标价由0.31港元轻微上调至0.32港元，这对应5.7倍2020年市盈率和12.3%上升空间。由于股价早前已经回落，公司目前估值变成相对吸引，我们因此将评级由“中性”上调至“增持”。