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老骥伏枥，志在千里。这是对股神巴菲特最好的形容了。

本月的30号，巴菲特将迎来89岁的生日，老当益壮，8月3号晚发布的财报显示，伯克希尔的业绩依然硬气。

伯克希尔二季报：雄风依旧

1、业绩依然稳健：每日入账近50亿

伯克希尔2019年二季报显示，净利润为140.73亿美元，超市场预期的95.25亿美元，也比去年同期的120.11亿美元增长17.1%；2019上半年净利润为357.34亿美元，去年同期为108.73亿美元，同比增两倍。

这是伯克希尔的净利润数据，也是很多媒体具体抓住的点，认为业绩增长还非常快。不可否认，净利润数据是超预期的，但更客观地来说，应该用营收和运营利润数据，因为净利润由于各种调整，会有一定的失真。

第二季度营收为635.98亿美元，去年同期为622亿美元，同比增加2.2%，二季度运营利润为61.39亿美元，去年同期为68.93亿美元。而总体上利润的增长，大部分来自投资收益（美股二季度上涨）：

对于规模这么大公司而言，财报依然非常稳健。伯克希尔的规模有多大呢？二季度营收为635.98亿美元（约合4412亿人民币，每日收入近50亿），已经超过腾讯2018全年的营收3126亿人民币。目前伯克希尔总市值近5000亿美金，超过腾讯也超过阿里。

相对于业绩，其实一般投资者更加关心巴菲特的持仓。

　　2、持仓总市值创纪录：超过2005亿美元 

报告显示，截至二季报，伯克希尔的持仓总市值为2005亿美金：

　　来源：财报

而去年底持仓的总市值为1727.5亿美金，一季度末持仓的总市值为1994.8亿美金，显示巴菲特的投资业绩还在持续增长。

截至二季报，其权益性证券投资约69%的市值集中在五家公司：苹果505亿美元、美国银行276亿美元、富国银行205亿美元、可口可乐204亿美元、美国运通公司187亿美元。

今年5月初，巴菲特曾在股东大会上表示，很满意苹果是伯克希尔的最大持仓股，还抱怨苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。

3、现金储备创新高：现金为王，不看好美股了？

二季度，伯克希尔的现金储备飙升至创纪录的1220亿美元。

来源：彭博、FT

从去年开始，巴菲特的持仓总体上基本没怎么增仓，说明老巴对于目前的市场看法是——没有很多便宜货。

巴菲特大家都知道，先是一个投机者，然后再是一个投资者。首先喜欢买大跌之后的便宜货，风险收益比最小，比如首次买入苹果是在前几年全球股市最差的2016年一季度，买入亚马逊也是在这两年股市最差的2019年一季度。其次是买入好股票，长期持有，比如持有31年的可口可乐就是例子。

虽然巴菲特可以说是世界上最聪明的人了，但历史上，也有过不少的翻车经历。

　　55年中，巴菲特翻车的11个年头

88岁高龄的巴菲特，历经世界多次经济危机、股市动荡，为何能把伯克希尔打造成一个世界巨人？

实际上，伯克希尔每年都会公布各年收益率。1964至2018年，在55年中，巴菲特有11个年份是亏损的，而标普500指数有12个年份是下跌。从这个角度来看，巴菲特并没有能力躲避每次大跌，其的能力似乎不是那么强大。

　　既然如此，巴菲特为什么还那么牛呢？

富途资讯在上一篇文章《55年赚2.5万倍！巴菲特持仓市值达1.4万亿》中，剖析了复利公式的三个要素。

n是复利的时间（需要活得更长，更加有耐心），i是收益率（做一个成长型的投资者，在这个市场中，也最需要学习），p是本金（要求保证持续增长的现金流，需要提高能力），最后才能提高复利的终值S。

现在，我们再从如何提高收益率的角度进行深入剖析。这也是巴菲特最成功的地方。

　　巴菲特的两大制胜法宝：远离杠杆，熊市抄底

第一、远离杆杠。

第二、熊市抄底。每次大跌，巴菲特几乎都积极抄底，低买高卖的择时交易做得非常好，放大的收益率。而最好的交易策略也是：熊市买入，牛市卖出。

第一点，巴菲特痛恨杠杆，从他的几次巨额亏损就可以看得出来。历史上，巴菲特有多次亏损在20%左右的经历：1、1974年石油危机，亏损高达48.7%；2、1990年经济危机，巴菲特亏23.1%；3、1999-2000年互联网泡沫，亏19.9%；4、2008年金融危机，亏31.8%：

数据来源：伯克希尔年报

试想，在这几次大跌过程中，巴菲特如果加了几倍杠杆，如今估计都没有股神巴菲特了，早已经变成天大的笑话。而美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management），就是这么一个笑话，其名称‘长期资本’如今看起来都是满满的讽刺，其实算是个‘短命鬼’。

长期资本管理公司创立于1994年，当时它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。这个精英团队汇集诺奖得主、前美国财政部副部长、前所罗门兄弟债券交易部主管以及众多天才博士等，真可称之为“梦幻组合”，1994-1996年的投资回报率高达惊人的：28.5%、42.8%、40.8%、17%。

高收益来自高杠杆，长期资本公司利用筹来的20多亿美金作为本金，买入价值超3000亿美元的证券，杠杆比率高到惊人。随着俄罗斯金融风暴来临，长期资本公司直接破产了。

众所周知，市场里面唯一确定的，就是不确定性。亏了可以再赚回来，但加了高杠杆，本金没有了就什么都没有了。

第二，低买高卖，积极抄底，这也是巴菲特提高收益率的关键所在。大部分人把短线买卖叫投机，长线买卖就叫价值投资，而且认为价值投资比短线投机要好，其实不然，价值投资也有亏损，短线投机也有赚钱，赚钱的投机总好过亏钱的投资吧。

在A股，价值投资之所以那么流行，是因为大多散户都已经被套牢住了，只能做一只投埋在沙堆里的鸵鸟——进而长期持有，美其名曰价值投资。因为对于大部分散户来说，都是在牛市尾巴才被吸引进来炒股的（这也是牛市顶部交易额最大的原因之一），一冲进来没多久，熊市就来临，只有被套牢的命运，2007年是这样，2015年也是这样。

换句话说，在大牛市里面买到的价格，都是打了激素、催肥了的价格，而在大熊市里面，都是嗷嗷待哺的白菜价（这也是熊市底部交易额最低的原因之一）。也即是巴菲特那句‘别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪’。

被套的人，或者说所有经历了坏运气的人，都需要一个解释，就像那句著名的歌词‘为什么，受伤的总是我，我到底做错了什么？’其实，被套最好的解释是：你买入的时机错了。而想得到好的时机，最好的方式就是等待。

就连最牛港股最高涨幅超700倍的腾讯来说，按照富途证券的数据，历史上也至少有两次跌幅超50%，多次跌幅超40%的过程，而A股最耀眼的明星——贵州茅台也有过至少两次跌幅超50%的过程。买入时机不对，这些大牛股照样有可能被套牢，更别提那些A股、港股遍地都是的‘出千’股了。

低买高卖这个词看起来非常普通，普通到一看到就会被无视甚至吐槽。而背后蕴藏的知识博大精深，需要你对经济周期、人类情绪的有充分的了解。

回到巴菲特身上，有两个例子可以证明，巴菲特热衷买入足够便宜的股票。第一个例子是1988年买入可口可乐，1987年美股发生了股灾，10月19日这天道琼斯指数暴跌了22.6%，巴菲特随后在1988年大手笔10亿美金买入可口可乐，目前持仓可口可乐的总市值超过200亿美金；第二个例子是，2017年四季度，巴菲特建仓以色列仿制药巨头梯瓦制药，而该股已经由2015年最高的近70美金跌到最低约10美金，最大跌幅约80%。

当然，巴菲特建仓的股票，除了跌幅大，足够便宜外，还有就是长期成长的成长股，比如2016年一季度开始建仓苹果，而苹果在2007年发布苹果手机之后已经涨了10倍，不过由于苹果的成长性，建仓以来，苹果又涨了一倍。此外，今年一季度，巴菲特花了大概8亿美金，建仓了已经涨了几百倍的亚马逊。不过，值得一提的是，今年一季度也恰恰是亚马逊股价跌得最狠的时候，巴菲特也算抄底成功了，目前收益应该有10%。

凭借着这两点，伯克希尔从1964年至今，总收益率高达2.5万倍： 

数据来源：伯克希尔年报

现在，88岁的巴菲特和95岁的搭档查理芒格，这两个世界上最聪明的脑袋，已经把伯克希尔做成一个神话，现在这个神话还在继续，其投资理念和方法，永远值得广大投资者学习。

文/复利魔方