一分赛车有规律吗

原标题：补材料周期、从严检查“双叠加” IPO“收缓”之下审核趋势渐变

导读：面对上半年相对宽松的IPO环境，难免会促使发行人批量滋生“抢抓申报时机”的不健康心态，而真正的化解之道应当是完善上市公司治理，从严退市机制，杜绝其“一上了之”的心态。

与上半年IPO审核的衔枚疾进相比，7月份以来的审核大军出现了收紧和放缓的趋势。

一方面，7月份的首发过会率较2019年上半年出现明显下降；另一方面，无论是主板、创业板还是科创板，若干公司正在因种种问题撤回首发申请，主动放弃上市申报。

21世纪经济报道记者8月5日从多位业内人士获悉，IPO审核进度有所放缓的原因一方面与当下不少公司面临的半年度财务数据补正要求有关，另一方面针对IPO企业的现场检查和从严审核也正在让一些企业知难而退。

上半年的高过会率和快速审核趋势，让IPO窗口重新堆积出现堰塞湖现象，有分析人士认为，如今的收紧与放缓，将在一定程度上对冲不少拟IPO企业的申报冲动，强化申报上市的严肃性和审慎性。

也有业内人士指出，面对上半年相对宽松的IPO环境，难免会促使发行人批量滋生“抢抓申报时机”的不健康心态，而真正的化解之道应当是完善上市公司治理，从严退市机制，杜绝其“一上了之”的心态。

补材料之“拖”

种种迹象表明，IPO的审核节奏正在较2019年上半年出现收紧与放缓。

最为明显的莫过于过会率的下降。Wind数据显示， 2019年上半年包括科创板在内的IPO市场总审核家次92家，通过家次81家，过会率高达88.04%。

但这一数据在7月份开始出现直线下降。数据显示当月审核公司总家次23家，而通过家次仅为17家，过会率降至73.91%，下降达14.13个百分点。

与此同时，更多首发企业也因撤回首发申请而终止审查。例如科创板就有包括木瓜移动、诺康达等在内的4家公司撤回首发申请，而据Wind统计，7月份被包括科创板在内终止审查的IPO项目已多达12例。

同时，7月份共有多达112家排队企业中止审查，其中科创板就有多达85家。而原定于每周四召开的发审会，更是于上周8月1日出现了暂停，而监管层也并未就原因进行披露。

21世纪经济报道记者从多位业内人士处获悉，IPO审核进度集中出现的“收缓”迹象，与拟IPO企业面临的补材料周期和IPO现场检查等因素共同交织所带来的。

例如8月1日的发审会临时暂停，其原因恰部分发行人需要补正最新会计周期的财务信息有关。

“8月1日的发审会没有如期召开，是因为一些具有上会条件的发行人需要进行财务信息的补正，因为按照要求，发行人必须在会计周期时点过后补交财务信息才能正常的推进审核进度。”一位接近监管层的投行人士表示。“科创板也有相应的要求，而且要求更加严格。”

事实上，超过百余家拟IPO公司在7月份的中止审查，其中科创板公司的原因也和补材料要求有关。上交所7月31日表示，科创板85家公司的中止审查也和财务报表超过规定有效期有关。

“通常7、8月份是补半年报的重要时点，所以IPO的审核进度往往也会受到影响，过去也有项目都希望尽快推进回复反馈意见等事项，抢在补财报之前上会。”华东一家券商投行人士表示，“因为一旦涉及到材料补正和相关信息的受理、审核，往往进度又要往后拖2个月或更长时间。”

剑指堰塞湖？

在业内人士看来，导致IPO审核“收缓”的另一原因，源于7月份启动的IPO现场检查。

7月上中旬，证监会通过问题导向和抽签方式，启动了对44家在审企业的现场检查工作，而目的在于“为进一步缩短审核周期，提高审核效率”。

“现场检查比较严格，检查内容也比较细，针对一些拟IPO企业带来了硬性压力，导致部分质量偏弱，或者存在一些争议问题的拟IPO企业知难而退。”上述华东地区券商投行人士表示。

从证监会的表态来看，后续还将根据受理情况和审核进展继续安排相关检查工作。有分析人士认为，监管层此举源于IPO排队大军的堰塞湖现象已然重现。

或受到上半年IPO审核较高的过会率影响，今年上半年大量企业集中申报上市。据Wind数据显示，仅6月份申报并处于已受理状态的IPO企业数量就多达140家，若不统计中止审查企业，2018年初至2019年8月5日期间申报并排队企业数量多达418家。

但有接近监管层人士表示，无论对于拟IPO企业的补材料要求还是现场检查，均是监管部门在已有IPO审核制度下的常态化举措，系维护审核政策连续性和稳定性的一种延续，并非为了重新出现的堰塞湖而做出的调整。

“并不存在监管部门为了应对堰塞湖而调整审核标准的情况，IPO的政策致力于保持连续性和稳定性，如今无论是补材料还是现场检查，再或者发审会上的否决，都是IPO审核工作的正常动作，并非为了堰塞湖治理而收紧。”一位接近监管层人士表示，“当然不排除审核工作本身会给发行人的申报预期带来影响的可能性，但审核工作的目标之一本身也是优化上市公司质量，强化发行监管。”

事实上，针对发行环节的更多要求也在被提出，例如上交所就向部分科创板保荐机构下发科创板招股书（申报稿）制作及问询回复相关注意事项的通知，对信披材料提出更加细化的要求。

有分析人士指出，IPO审核节奏的“放快”与“收缓”，客观上能够对审核窗口的堰塞湖问题起到调节作用，但堰塞湖形成的根源仍然来自于已上市公司的“退市难”问题，若要从根源上治理堰塞湖现象，仍然需要加大惩治力度、从严执行退市机制。

“审核窗口的宽松和过会率的提高，自然会让许多拟上市公司趋之若鹜，这几乎让‘上市公司’成了一种‘类牌照’的存在。”上述接近监管层人士表示，“上市公司退市难、违规成本低才是出现堰塞湖的根源，毕竟退市是一个多输的结果，容易陷入公敌悲剧，有着非常大的制度博弈阻碍。”

“入口关自然重要，但如果没有出口关，IPO仍然会被视为一种套利。只有从严退市规则，让一些存在重大造假、违规的公司承担退市代价，才能给许多发行人的上市套利狂热情绪降温。”上述接近监管层人士称。

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