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15大公私募评美降息：引全球央行降息潮 看好债券资产

事件回顾

美联储7月议息会议声明显示，美联储以8：2的投票比例通过降息25个基点，将联邦基金目标利率区间降至在2%-2.25%，符合市场预期；同时于8月1日结束缩减资产负债表，比此前表明时间提前2个月，但美联储决议声明并未明显转鸽。同时，美联储主席鲍威尔表示，此次降息的主要目的为促使通胀更快回归2%目标水平并应对全球经济紧张对美国经济造成的影响；此次降息属于政策中段的调整，并不是长降息周期的开始，但可能会再次降息，同时提到不排除会再次加息。

声明公布后，美国三大股指短线走低；美债收益率下行；美元指数直线拉升，非美货币全线跳水；现货黄金跳水；随后，巴西、以及中东三国（阿联酋、巴林和沙特）以及中国香港地区均跟随美联储采取降息行动。

分析解读

中庚基金认为，美联储此次宣布降息在一定程度上确认了经济层面存在风险，而持续高估值的美股亦是薄弱点。此次降息展现出的纠结性和表述的不确定性，表明市场处在不确定性高的环境中，对投资者心理刺激亦不明确，这些需要回归经济走势和市场表现来深入讨论。

（1）此次降息幅度一定程度上低于市场期望，亦受到特朗普的指责。值得关注的是，美联储主席鲍威尔的表述，此次降息更多的是中继，是艰难的抉择，并不必然是降息周期的开始，相机抉择成了一种策略。这种不确定的表述，会令市场抓狂，

（2）从数据上看，美国经济处于周期性下行中，GDP增长接近预期，且就业增长强劲，薪资增长，失业率保持低位，暂时没有持续恶化的迹象。而其他经济体已下行，存在共振下行的可能性，大概率不能独善其身。美联储预防式降息，有利于经济的平稳性，同时谨慎的态度，为将来的操作留下空间。

（3）历史上每次降息后，对美股并不是好事情，因为降息通常是经济下行的确认。美股现在明显处在估值高位，高位横盘近1年半时间，市场也纠结于降息是经济恶化的开始还是预防式降息，显然市场更喜欢后者。但美股下行风险不小，市场利率的下行对股价的支撑已反应在价格上，而企业盈利的压力才刚刚开始。

（4）当前值得令人担忧的风险在于美国企业部门的债务问题，持续攀升的杠杆率和压缩至低位的信用利差存在巨大的错配风险。

对A股市场的影响

中庚基金认为，美联储此次降息短期内或使A股市场面临外围风险冲击；相比而言A股估值处在历史低位，相比其他类型的资产和全球其他经济资产，估值更有优势且风险补偿看更高。如面临着外围风险的冲击，将出现较好的配置机会。

（1）从国内市场来看，更为重要的是落实好“做好自己的事”的表态。从中央经济工作会议所传达出的信号来看，以我为主、做好自己的事情，更多的是稳经济、挖潜力、宽信用、防风险。此外7月31日央行增加支小再贷款额度500亿，以改善小微和民营企业融资环境，本次增加额度后全国支小再贷款额度为3695亿元。

（2）过去1年半以来，中国已先于其他经济体采取宽松政策以稳定经济。随着联储降息，中美利差目前保持在110-120BP区间，国内的货币政策的空间扩大，有利于将来应对经济下行和保持汇率的稳定性。

（3）A股已成为全球资产配置的一环，短期来看外围风险的释放，风险偏好的降低，对A股不利。相比而言A股估值处在历史低位，相比其他类型的资产和全球其他经济资产，估值更有优势且风险补偿看更高。如面临着外围风险的冲击，将出现较好的配置机会。