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来源：英才

原标题：公募基金 夹击下的转型 

峥嵘岁月21载，公募基金已然成为了资管行业的“巨无霸”。曾几何时，公募基金被视为金融领域的朝阳，不仅业绩蒸蒸日上，还吸引着无数青年才俊投身其中。

公募基金规模从起初的103亿元增长至现如今（截至2019年6月30日）的13.41万亿元，增长超过千倍，基金数量从27只攀升至5849只，中国公募基金发展至今，可以划分为四个阶段。

从1998年开始到2000年，是公募基金起航的阶段，发行的基金均以封闭式基金为主，投资标的主要以股票市场为主，产品基本无差异。随后的七年是公募基金行业不断创新的阶段，各类法规层出不穷，2000年10月证监会颁布《开放式证券投资基金试点办法》，宣告这一阶段的正式到来。

2001年，华安基金发行了受制开放式基金——华安创新，募集份额高达50亿份，创历史新高，开启了开放式基金的时代。此后，债券型基金、指数型基金、保本型基金、货币市场基金、LOF、ETF，分级基金相继出世，2007年公募基金规模达到3.28万亿元，公募基金持有股票市值占当时A股流通市值的近三成。

天有不测风云，受2008年全球金融危机的影响，A股市场遭受重挫，公募基金业绩神话破灭，牛市中行业的种种乱象开始得到治理，之后的六年被称为公募基金在质疑中反思整顿，寻求突破的阶段。

现如今，传统投资工具不断受到冲击，资产荒的频频出现，无论是机构还是个人投资者均面临寻找合适理财产品的需求，全民理财意识逐步觉醒，公募基金再次进入了黄金发展阶段。

然而，在当下的大资管时代，公募基金的发展也面临着巨大的危机和挑战。一方面，公募基金面临着银行、券商、保险、私募基金以及信托公司的近身肉搏，市场份额被大量蚕食，先发优势逐渐丧失，行业特点变得越来越模糊。

另一方面，随着国内金融市场对外开放的力度逐渐加大，金融机构面临的竞争压力不断增加，尤其是公募行业，深陷内外夹击的尴尬境地。传统模式下的公募基金难以应对，走差异化道路成为了公募基金业务升级的新路径，行业的重新定位，经营理念、业务模式和服务方式的全面升级成为了当下各大公募基金的重心。

为此，《英才》记者分别对建信基金董事长孙志晨、农银汇理基金总经理施卫、华宝基金总经理黄小薏以及银河基金董事长刘立达进行了专访，探寻公募基金的转型之道。

建信基金

科技创新驱动发展指数投资蓝海突围

在过去14年中，建信基金把握住了资产管理行业大变革、大发展的战略机遇，打造一体化投研平台、搭建健康的资产管理结构，形成“创新、诚信、专业、稳健、共赢”的核心价值观，在投资业绩、产品创新等方面不断突破，实现资产管理规模与盈利能力质的飞跃，不仅稳居大型基金公司之列，更向国内领先、国际一流的综合性资产管理公司稳步迈进。

在刚刚收官的2019上半年公募排名战中，银河证券基金研究中心等专业机构的数据显示，建信基金公募资产管理规模稳居第一梯队，建信信息产业股票、建信健康民生混合、建信双债增强债券A等15只基金的同类业绩排名位列前1/10，32只位列前1/4；而在截至今年6月底的最近五年里，建信基金股票投资主动管理能力居全行业前20，固定收益类基金绝对收益排行前1/4，显示了强大的综合投研实力。

打造一体化投研体系

“工欲善其事，必先利其器”。建信基金董事长孙志晨表示，在资产管理行业，取得优异业绩的关键是在一体化投研平台的支持下，最大程度地发挥优秀人才的主观能动性。

建信基金内部着力打造平台化、开放式的投研体系，在研究员和基金经理之间形成高效互动和双向反馈的沟通机制，在权益、固收、量化等不同业务板块之间也搭建高质量的交流分享渠道，以形成不同个体、团队之间的优势互补和决策支持，最大程度地促进研究向投资能力的转换，并将此定期汇集成系统性的智慧结晶，打造建信基金独特的投研文化。这不仅降低了团队出现方向性失误的概率，更实现了价值创造链条的一体性和连贯性，形成了建信基金固定收益、主动权益、量化投资、海外投资、资产配置的五大投资板块和正金字塔型的资产管理结构。

科技创新驱动发展

孙志晨指出，在资产管理的新时代，投研体系的升级离不开金融科技的赋能。建信基金坚持创新驱动发展的理念，将金融科技作为公司发展的核心动力，加大对金融科技的资源投入，重视人才在提高金融科技能力上的核心作用，尊重金融科技时代分工细化和专业化的大趋势，让智慧人HI与人工智能AI深度融合，并融入价值创造、价值匹配和价值分享的各个环节，推动从“经验投资+统计投资”到“科学投资+智慧投资”的转变，并使其转换成为投资者获取更优秀投资回报的能力，让投资者的收入曲线契合甚至超越基金公司创造的投资业绩曲线。

ETF蓝海突围

去年指数基金逆势扩容，以透明化、低费率、高流动性为特点的股票ETF竞争更为激烈。孙志晨认为，ETF市场是一片前景广阔的蓝海。货基、债基等传统型产品是“金字塔”的底层基石；ETF和养老FOF位于“金字塔”的第二层，这也意味着基金公司要从纯粹产品销售的初级阶段走向由资产配置需求驱动的更高阶段，指数基金应该承载价值，满足投资者场景化的长期资产配置需求，ETF更应以其高流动性和低成本的特点成为投资者资产配置的有利工具。

孙志晨表示，国内资本市场指数基金相较于发达国家而言，仍有着巨大的发展空间。目前国内ETF市场的竞争尚处“春秋战国”时期，随着行业在指数编制、产品设计乃至生态体系建设等各方面能力的完善，ETF市场会有更广阔的发展空间。近年来，建信基金敏锐地跟踪了行业趋势，打造品类齐全的ETF工具箱，为投资者提供多元化的投资选择。

加快国际化布局

国际化是公募基金行业发展的大势所趋和必由之路。孙志晨表示，最近几年，建信基金积极响应国家加快金融业对外开放的战略号召，加快“引进来”和“走出去”的步伐，不仅在A股入摩之际成功发行建信MSCI中国A股国际通ETF及联接基金，还启动绩优基金在港销售，并将业务版图拓展至东南亚市场，吸引了来自泰国和马来西亚的海外资金，服务海外投资者分享中国发展红利。此外，建信基金于2019年1月申请设立香港子公司，未来将以香港为桥头堡，逐渐辐射全球优质资产。

“谋定而后动，知止而有得”。在孙志晨看来，参与国际化的程度愈深，愈需要树立自身的核心竞争力。在大资管跨业竞合的时代，资管机构更应打牢金融科技的基础，加速推进金融科技的基础设施建设及应用，将其打造成为资管公司综合竞争力的核心组成部分。

农银汇理稳健中坚

诞生于2008年的农银汇理基金，恰逢资本市场“乱世”。

在熊市中起步，早早面对了肆虐的全球金融危机、剧烈震荡的全球股市。这让农银汇理长久以来秉持了稳健发展的理念。

稳健的经营风格、全面的风险控制、良好的投资业绩，也诠释了这种理念的正确性，让农银汇理基金成为了基金行业的中坚力量。数据显示，截至今年6月30日，农银汇理的公募资产管理规模达到1058亿元（剔除货币基金），位居行业第16位。

作为银行系基金公司，农银汇理在固定收益投资业务上有着天然的优势。农银汇理总经理施卫表示，长期以来，农银汇理基金的货币基金和债券基金都持续保持着优良的业绩，为投资者获取了较好回报。

据海通证券数据显示，农银汇理基金旗下的固定收益类产品近五年的绝对收益率为46.92%，近1年绝对收益率为6.58%，排名均在行业前三分之一分位，为投资者提供了稳健的投资回报。经过11年的市场沉淀，农银汇理基金现如今的投资者超过千万人次，市场影响力也随之不断扩大。

在发挥特长做好固定收益投资的同时，农银汇理的主动权益投资也取得了不俗的成绩。海通证券数据统计显示，截至2019年3月31日，公司旗下权益类基金近五年绝对收益率为64.30%。

施卫表示，作为现代财富管理机构的主力军，公募基金的发展已呈现出三个主要特征，一是业务多元化；二是产品多样化；三是服务专业化，农银汇理基金围绕这三个维度不断优化自身的业务、产品以及服务。

首先，近年来，农银汇理在不断巩固权益和固收业务的基础之上，加大了对量化投资、养老投资、专户业务等方面的资源投入，推进业务的多元化和产品的多样化发展，并初步建立起新的盈利增长点。

随着国内市场的成熟度越来越高，机构投资者的占比不断提升，资本市场去散户化的特征越来越明显。施卫指出，被动的指数化投资是机构投资者进行资产配置的优选，指数及指数增强产品也将会是公司未来产品发展布局的重点之一。

其次，农银汇理秉持为客户提供专业服务为中心，加强与各代销渠道展开全方位、立体化合作，销售部门与投研一体配合，通过抓好新基金路演发售，强化专项投资者教育活动。

在拓展传统渠道的同时，农银汇理紧跟移动互联网和自媒体快速发展的潮流，通过手机APP、微信公众号等多种途径，向投资者们提供更加便捷的专业服务。

对内监管的进一步规范、对外开放的进一步市场化，是目前国内资本市场现状。对此施卫表示，严格的监管要求是公募基金行业的风险底线，为公募基金进一步壮大发展保驾护航。

另一方面，相较于外部市场环境的不确定性，公司内部的风险控制在投资中起着决定性的作用。

华宝基金

优质聪明贝塔产品潜力巨大

过去国内的公募基金发展相对粗放、短视，然而在经历21年的洗礼之后，现如今的公募基金已然走上了差异化、精细化的发展道路。华宝基金作为国内以产品和策略设计研发领先而著称的公募基金，近年来在指数量化投资、Smart Beta、跨境业务和ESG投资领域走出了独具特色的发展道路。

华宝基金总经理黄小薏接受《英才》记者采访时表示，华宝基金目前主攻的方向是Smart Beta、行业ETF、跨境指数以及ESG投资等领域。

以经营稳健、敢于创新而独树一帜的华宝基金，近年来在指数投资方面显著发力，尤以当前各大头部公司竞相加入角逐的“Smart Beta”为代表。

近几年资本市场大环境的变化，使得价值为导向的理性投资逐渐回归，投资者开始更多关注资产质量和投资策略的稳定性。另一方面，随着国内资本市场对外的进一步开放，未来将有更多海外成熟市场的资金进入国内资本市场，更多专业的机构投资者也将参与进来，未来A股的中长期配置需求将不断攀升，优质的Smart Beta产品有着巨大市场空间。

黄小薏介绍说，华宝基金自2017年以来，与标普公司合作，相继布局了A股红利、质量价值、沪港深价值等多款Smart Beta产品，在市场上取得了一定的规模和口碑，后续还会有更多系列指数产品落地。特别值得一提的是，华宝基金在2017年推出的红利基金，经过短短两年已发展为规模超23亿元、客户数突破10万人的爆款产品，并在2018年度一举拿下了“基金界奥斯卡”——金牛奖。

华宝基金从三方面对Smart Beta进行了布局。首先是Smart Beta策略头部产品的培育。“2017年蓝筹股行情中，红利基金规模爆发式增长，但2018年市场整体下行，华宝基金从量化的视角对红利产品进行专业分析，分析高股息策略的盈利来源与市场有效性，培育和引导市场从投资逻辑角度重视Smart beta产品的中长期配置价值。”

其次是研究海外成熟因子策略，实现产品本土化落地。华宝基金基于多年因子研究的成果积累，结合海外成熟的因子选股体系，研究A股市场长期选股有效因子，与标普合作研发，将海外经典价值投资体系产品化。

据黄小薏介绍，华宝基金于2018年11月成功发行了国内首只“质量+价值”双因子Smart Beta指数LOF产品——标普A股质量价值指数基金，旨在甄选估值合理的优质上市公司。

第三是行业Smart Beta策略的研发。华宝基金重点推进泛行业龙头因子策略研究，梳理海外成熟市场和国内券商投顾对于泛行业的界定方法，一句特定的行业投资逻辑，针对性提炼挖掘具有差异化、有效的策略因子，形成更具吸引力的投资策略。

跨境被动投资基金也是华宝基金长期发力的方向。“华宝基金推出的包括华宝油气、香港中小、美国消费等创新型产品都已形成了良好的市场口碑，并已积累起规模较大的忠实投资者群体。”黄小薏表示。

据了解，华宝基金利用在大类资产配置方面的判断优势，在合适的时点提前布局，挑选出合适的标的进行指数化产品的设计，丰富公司整体的海外投资品种可选池。

行业ETF也是近年来华宝基金的一大突破。趁着科创开板的东风，华宝基金今年推出了国内首只科技ETF，加上之前已有的券商ETF、银行ETF、军工ETF和医疗ETF，“华宝行业ETF战队”已初具规模，且保持了良好的增长态势。

据贝莱德（BlackRock）统计，截至2018年12月，华宝基金位居亚太前十大ETP管理机构（未包含LOF基金），在中国国内管理ETP资产规模排名同行业第一。

此外，华宝基金同样是国内ESG投资的先行者，较早地吸取了ESG投资理念，并成为国内首批联合国责任投资原则（UN-PRI）签署会员单位，是中国绿金委第一届理事会理事单位，与MSCI、富时和标普、伦敦交易所、卢森堡交易所等海外机构建立了战略合作关系。

黄小薏指出：“尽管全球ESG投资都在蓬勃发展，ESG投资是在权衡经济、社会和环境等3个维度收益情况下所进行的投资，看重的是长期价值，符合国家战略布局可持续发展的理念，但目前国内ESG投资仍处于初步阶段，其发展可谓任重道远。”公开信息显示，华宝基金申报的MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金也已获得证监会批复，有望很快面世，这也将是国内首只MSCI系列的ESG指数基金，具有重大的标杆意义。

银河基金

公募基金变局与稳进

在资管大变局的背景下，银行理财子公司纷纷设立，涉足公募理财，市场担心其对公募基金公司的冲击，银河基金依然步步为营、稳步前进，透着老牌基金公司的沉稳与执着，上半年权益投资收益率达29.09%，在全行业108家基金公司中排名第13位；成立17年以来为投资者累计实现收益243.21亿元（数据来源：银河证券、银河基金）。

一直以来，A股市场因个人投资者占比较高等原因，相较海外成熟市场而言整体呈现“新兴+转轨”的特征，波动性较大。

尽管公募基金有超额收益，拉长时间看，创造的回报也不错，但基金持有人并未从中获得或感受到较高收益。

银河基金董事长兼总经理刘立达对《英才》记者表示，这与基金投资者的申赎行为有关。当A股市场火热、估值偏高的时候，基金申购踊跃，而此时投资者赚钱的概率要低于市场低迷的时候。在市场低迷的时候，基金投资者由于恐惧往往停止基金定投，错失以后基金净值上涨的机会。

作为基金管理人，一定要站在基金持有人的角度，持续做好投资者教育工作，引导投资者理性投资、科学投资，防止追涨杀跌。

但从另外一个方面来看，“A股市场的高波动以及局部错误定价等特征，给优秀的基金管理人带来良好的投资机会，通过主动管理捕捉到更多的阿尔法，这就要求我们构建系统化的投研架构体系，坚持价值投资，坚持稳健的投资风格，打造可持续的投资管理能力，加强精细化管理”。

除了市场的定价机制与效率发生变化，公募基金还面临着银行、券商、保险、信托、私募的近身肉搏。对此，刘立达说：“资管行业‘回归本源’进程中，各类资产管理机构将会根据自身资源和能力禀赋进行转型，形成新的竞合关系”。

商业银行仍是各类资管产品主要的代销渠道；银行资管及养老金等成为资产配置理念下类FOF投资的主体；银行资管、公募基金、券商资管等在各自的优势领域发挥主动管理职能；银行资管将成为公募类固定收益投资的主要能力输出机构；公募基金发挥其在股票投资中的优势，成为市场上权益资产主动管理能力及投资工具的主要提供者；券商资管则会成为私募类主动管理能力的输出者（包括自主管理能力及私募基金投顾）；信托及保险资管成为类信贷资产的创设主体。

刘立达介绍，面对重重挑战，银河基金的发展策略是“稳步发展+蓄势突破”。他说，公司制定了分步走发展战略。

短期，通过拓展机构业务、推进营销转型等，扩大固定收益类产品资产管理规模，增强公司发展实力，扩展战略发展空间；

中期，积极布局养老金管理业务，在主动权益投资方面建立比较优势，扩大权益类资产管理规模，创建主动投资方面的品牌声誉；

中长期，建立扎实的客户基础，形成多元化多层次的金融产品供给体系，进一步增强投融资服务和理财服务能力，形成清晰的“资产管理+财富管理”的双轮业务模式，具备较强的核心竞争力。

“基金行业面临日益复杂和激烈的竞争环境。忠人之事，成人之事。我们认为，关键还是要把自身工作做好，全司一盘棋，发挥合力，通过苦练内功，夯实发展基础，才能直面各类竞争，及时抓住市场机会，实现稳步发展。”刘立达表示。