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内容提要：

1、装置检修减少，市场供应增加

2、下游需求不振，社会库存下降缓慢

3、新增产能待产仍较多

4、原料走势坚挺，

5、新屋开工及施工面积回升明显

策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	V2001	操作品种合约
操作方向	做空	操作方向
入场价区	6660	入场价区
目标价区	6260	目标价区
止损价区	6790	止损价区

风险提示：

1、宏观数据好转，房地产市复苏超预期；

2、下游需求大幅上升

3、原油，煤炭价格大幅走高；

4、中米贸易战缓和

5、安全生产检查升级

一、供需分析

1、产能产量

从PVC产能图中我们可以看到，近几年，我国PVC的产能产量的增长速度都较慢，即便是2013年高峰的时候，产能增速也仅为7.35%。2014与2015年更是达到了负增长，显示PVC行业在淘汰落后产能方面取得了较好的成绩。2016年后，产能开始恢复正增长，但增长的幅度也很小，2016年为1.07%，2017年为2.66%，都没有超过3%。但进入2018年后，产能增速开始有所上升。据统计，2018年产能计划增长130万吨左右，增幅达到了5.52%。预计2019年，2020年产能增速也都较高。

2019年6月，我国共生产PVC154.69万吨，环比上升了3.6万吨，升幅2.39%，同比则下降了0.81万吨，降幅0.52%。2019年1—6月，我国共生产PVC945.06万吨，同比下降了0.27万吨，降幅2.91%。

从产量走势图中可以看出，2018年四季度，PVC的产量呈现平稳增长态势。2019年1月，国内PVC产量仍为历年之最，但进入2月份后，产量大幅减少，同比环比均有较大幅度的萎缩。进入3月份，产量明显回升。不过，4、5月份的产量又开始减少。主要由于2019年安全事故频发，安全检查备受关注，因此不少生产企业主动降负的影响。6月份产量明显提升，但总体来说，2019年上半年的产量均维持在历史高位区域，但不管是当月产量还是累计产量，目前都低于去年同期水平，显示PVC供应增量有限。

2、进出口

近两年来，我国PVC的进口数量一直维持在一个较低的水平。进入2019年后，这个趋势也没有太大的改变。统计数据显示：2019年6月，我国共进口PVC6.28万吨，环比增加了0.18万吨，增幅2.95%，同比则增加了0.59万吨，增幅10.37%。2019年1-6月，我国共进口PVC34.647万吨，较去年同期下降了1.98万吨，降幅5.41%。2019年6月出口PVC3.64万吨，环比增加了0.84万吨，增幅0.3%，较去年同期增加了0.26万吨，增幅7.69%。1—6月份共出口PVC27.43万，较去年同期减少了12.52万吨，降幅31.33%。从以上数据可以看出，6月份进出口量环比虽然有所回升，但与去年同期相比，还是明显不足，特别是出口方面，同比差距更大。不过，由于我国PVC出口基数小，出口占比也不高，预计对国内PVC的供应格局影响不大。

3、装置检修分析

进入8月份后，PVC计划进行检修的装置明显减少。统计数据显示：8月份共有9多家企业停车检修，涉及的总产能约331万吨，较上月512万吨的检修量大幅减少。其中河北盛华、内蒙伊东东兴因事故于长期停车之外，8月份新增的检修装置仅三家。预计8月份的产量将会有一个明显的回升。详细情况如下表：

4、库存分析

2019年7月份，PVC社会库存环比继续小幅回落，但同比则仍在高位。数据显示：截至7月26日，PVC总库存报467930吨，较上月减少了16670吨，降幅3.44%，同比则上升了130930吨，升幅38.85%。分项细看，石化企业库存报28900吨，环比上升了1400吨，升幅5.09%，同比则减少了9500吨，降幅24.74%，华南仓库库存报62500吨，环比减少了12800吨，降幅17.00%，同比增加了9500吨，增幅17.92%，华东仓库库存257300吨，环比增加了23500吨，增幅10.05%，同比也上升了108800吨，增幅73.27%，华北贸易商报24100吨，环比增加了2500吨，升幅11.57%，同比则减少了8300吨，降幅25.62%，华南贸易商报49100吨，环比减少了11400吨，降幅18.84%，同比则增加了29900吨，增幅155.73%，华北下游企业报10500吨，环比减少了200吨，降幅1.87%，同比减少了2400吨，降幅18.60%，华南下游企业报31500吨，环比减少了17800吨，降幅36.11%，同比也减少了1100吨，降幅3.37%。从以上数据可以看出，7月份，PVC的社会库存虽然开始有所回落，但绝对数值还处于多年来的高位区域，显示目前市场供应仍较为宽松。其次，可以看出，供应端库存基本处于上升格局，而华南与华北下游企业的库存环比同比双双回落，显示下游需求一般，企业不敢大量拿货。进入8月份后，在房地产市场的带动下，下游需求有望好转。

从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2019年后，我们发现，PVC与前两年一样，库存量在3月份创出了年内新高，4月份开始明显回落，预计PVC的库存走势规律仍将有效，8月份PVC的社会库存仍将有所回落。

5、需求分析

2019年7月份，PVC下游需求小幅回落。数据显示：截至7月26日，华北下游制品企业开工率报68%。环比回落了3%，同比持平。华南地工开工率则报75%，环比回落1%，同比则大幅回落了6.5%，显示华南地区的PVC下游需求较2018年大幅减少。从图中可以看出，虽然年初时PVC下游制品开工率大幅回落，一度创出近几年来的新低，但进入2月下旬后，下游制品企业开工率回升的速度也很快，目前华南华北的开工率双双维持在历年来的高位区域。进入8月份后，下游需求的复苏，下游企业的开工率有望进一步回升。

从国房景气指数中可以看到，进入2019年二季度后，我国国房景气指数略有回升，但总体走势仍明显低于2018年度。截至2019年6月，我国国房景气指数报100.89，环比回升了0.04个百分点，升幅0.04%。同比则仍下降了0.81个百分点，降幅为0.80%。此外，数据还显示，截至6月份，国内新屋开工面积为105508.6万平方米，同比增加9692万平方米，增幅10.12%，房屋峻工面积为32425.77万平方米，同比减少4705.08万平方米，降幅12.67%，商品房销售面积为75785.59万平方米，同比下降1357.69万平方米，降幅1.76%。从部分房地产数据走势图中也可以看出，进入2019年后，房地产数据虽仍较疲软。但房地产开发总投资额及新屋开工销售数据较上一年度明显增加，且增幅都在10%以上。若后期这种增长势头仍够保持，预计8、9月份仍可在一定程度上拉动PVC的需求。

我们认为，加强市场监测和评价考核，意味着分类指导之下，也带来了更多的监管。未来住建部的约谈、预警，依然影响各个城市的房地产调控，包括2018年的多轮多城市房地产巡查，在2019年将依然常态化。

此外，PVC下游制品的进出口数据也较为利多。截至2019年5月份，我国PVC制品总的进口数量为3903吨，环比下降了32.28%，同比也下降了21.37%。而出口量报405342.0吨，环比上升36.38%，同比也上升了26.72%。2019年1—5月，我国累计进口PVC制品为20271.3吨，同比上升12.81%，累计出口1550277吨，同比上升18.19%。从以上数据可以看出，我国PVC制品的出口仍保持平稳上升格局。

二、上游原料分析

2019年7月份，国内电石的价格继续回升。截至7月26日，华是电石报3350元，较6月上涨了200元，涨幅6.35%，同比也较去年同期仍下跌了20元，跌幅0.59%。西北电石也有所回升，报3300元，环比上涨了310元，涨幅9.87%，同比也上涨了240无，元，涨幅7.84%。从电石价格走势图中可以看出，进入2019年后，电石的价格开始止跌回稳，近期也是一直维持一个区域震荡的格局，主要是因为环保检查以及诸多化工厂事故等因素导致的安全检查，预计这两个因素持续的时间都较长，目前一些小型的石灰石生产企业已关停，再上前期传出的某电石装置故障停产，预计后期电石供应仍偏紧，这个因素或将在一定程度上对电石的价格形成支撑。

2019年7月份，亚洲EDC的价格继续震荡回落。截至7月26日，CFR远东的价格报306美元环比回落了33美元，跌幅9.74%，同比也下跌了24美元，跌幅7.27%。东南亚报331美元，环比下跌33美元，跌幅9.07%。同比则小幅上升了1美元，升幅0.30%。而VCM的价格走势则基本平稳。CFR远东报704美元，环比涨3美元，涨幅0.43%，同比则下降16美元，降幅2.22%。CFR东南亚的价格报725美元，环比上涨2美元，涨幅0.28%。它们的价格走势图中可以看出，目前EDC的价格还处于相对高位区域，若后市原油继续回落的话，其价格仍有可能进一步走低。而VCM的价格已处于低位区域，后市继续大幅回落的空间较小。预计维持区间震荡的可能性更大一些。

三、基差分析

从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于7月29日，PVC基差为20元，处于正常波动区间。暂时没有出现套利机会。

四、技术分析

从PVC1909合约的走势图中可以看到，目前PVC1909合约正处窄整理行情，月成交量与持仓量均明显减少，短期看下方均线暂时为其提供了一定的支撑。不过MACD中位走平，红绿柱不显，KDJ指标则中位徘徊，重心略有上移，显示多空双方力量相对平衡。

五、观点总结

进入2019年8月份后，PVC的基本面略微利空，首先是由于装置检修期逐渐远去，有检修计划的装置越来越少，后期PVC的产量将越来走高，社会供应充足。其次，后期还有不少新增的产能或将投产，若这一部分产能投产，预计将加大PVC市场的供应压力。再次，虽然5、6、7这三个月是装置检修高峰期，市场供应有所减少，但PVC的社会库存下降缓慢，显示下游需求未能有效复苏。进入8月份后，若房地产市场不能有效回暖，预计PVC仍有回调要求。

六、操作策略

1、短线策略。

7月份，V1909合约最高7010元，最低6755元，最大波动幅度为255元或3.64%。周度最大波动幅度为250元，日线最大涨跌为+90元，预计8月份将走出震荡回落的格局。建议日内交易为50--80元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。具体操作可参考研究院每日分析提示。

2、中线交易策略

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

（2）持仓成本：V2001合约采取逢高做空的策略。建仓区间为6680元--6940元，持仓成本控制在6660元左右

（3）风险控制：若收盘价上穿6790元，对全部头寸做止损处理

（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6260元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）风险收益比评估：3.07：1

瑞达期货